Le azioni SpaceX sono scese del 13,6 per cento mercoledì fino a circa 108 dollari, vicino al minimo storico di 104, nella prima seduta dopo la pubblicazione dei primi conti trimestrali da società quotata. A innervosire il mercato non è stato il risultato, ma la spesa che c'è dietro.

I numeri in sé sono arrivati sopra le attese. I dati di martedì indicano ricavi trimestrali per 7,81 miliardi di dollari contro una stima di Wall Street di 6,9 miliardi, con una perdita per azione di 0,09 dollari a fronte dello 0,26 previsto dagli analisti, secondo FactSet. La perdita netta si è ridotta da 1 miliardo di dollari a 541 milioni.

Poi è arrivato il capitolo degli investimenti. Nel secondo trimestre SpaceX ha speso 18,3 miliardi di dollari, di cui 15,8 miliardi destinati all'intelligenza artificiale, contro stime di 13,2 miliardi. Le spese in conto capitale hanno raggiunto 28,5 miliardi di dollari nel primo semestre, sei volte i quasi 7 miliardi dell'anno precedente.

Musk e il direttore finanziario Bret Johnsen hanno passato la conference call a provare a calmare le preoccupazioni su quel dato. Johnsen ha sostenuto che non tutte le spese in conto capitale sono uguali, soprattutto quando si parla di intelligenza artificiale. Musk ha annunciato agli azionisti che la società intende costruire data center per l'intelligenza artificiale nello spazio, utilizzando esclusivamente chip Nvidia, e ha detto che SpaceX prevede ora di superare i 1.000 miliardi di dollari di ricavi entro il 2030 e forse entro il 2029, anticipando la precedente proiezione del 2031.

La reazione degli analisti si è divisa lungo la stessa linea su cui si sta dividendo tutto il settore. JPMorgan ha alzato il target price da 225 a 240 dollari, citando un'estrema integrazione verticale e una velocità di cambiamento nell'intelligenza artificiale incredibilmente rapida, e ha ipotizzato che un potenziamento delle infrastrutture con una maggiore monetizzazione possa portare i ricavi da intelligenza artificiale a 100 miliardi di dollari nel 2027. Wells Fargo è andata nella direzione opposta, tagliando il target da 230 a 215 dollari per una cautela più generale sulla spesa nel settore. Ha osservato che SpaceX è partita con ambizione e che le proiezioni di ricavi per il 2027 e il 2028 sono superiori alle attese, cosa che vale anche per le stime di spesa in conto capitale.

Kathleen Brooks, direttrice della ricerca della società di intermediazione XTB, ha riassunto il problema al Wall Street Journal in una riga: quello che preoccupa gli investitori è la rapidità con cui la crescita delle spese sta superando quella dei ricavi. Gli analisti di Morgan Stanley hanno scritto il mese scorso che un titolo sotto i 100 dollari implicherebbe che il mercato non vede alcun valore nel business dell'intelligenza artificiale, e che qualcuno gli attribuisce già un valore nullo o negativo mentre l'azienda aumenta la spesa su spazio e connettività in un contesto economico ampiamente incerto.

Secondo le stime di Forbes la caduta ha tolto 89,6 miliardi di dollari al patrimonio netto di Musk, portandolo a 693,7 miliardi. La sua fortuna era cresciuta di oltre 57 miliardi nell'avvicinamento ai conti di martedì, e anche dopo mercoledì resta ben al di sopra di quella del cofondatore di Google Larry Page, a 295 miliardi, e di Jeff Bezos di Amazon, a 279 miliardi, secondo e terzo nella classifica.

Il titolo ha ormai perso più della metà del proprio valore dal massimo storico oltre i 220 dollari del 16 giugno, il giorno in cui il patrimonio di Musk superava i 1.450 miliardi. Poco lo ha riportato in territorio positivo, e persino il lancio di prova riuscito di Starship il mese scorso è stato seguito da un calo di quasi il 5 per cento. Un frammento di un razzo SpaceX che vagava nello spazio da un anno si è probabilmente schiantato sulla Luna nelle prime ore di mercoledì, secondo la BBC, a quanto pare vicino al cratere Einstein, sul lato opposto rispetto al sito di atterraggio dell'Apollo 11, anche se le immagini non sono ancora state elaborate. Chris Beauchamp, capo analista di mercato di IG, ha detto alla CNBC che è probabilmente una buona metafora dell'andamento del titolo.